08国内玉米将大区间震荡-云顶国际yd888

    2006/07年度国内玉米市场变化可谓大起大落，2006年玉米获得了大丰收，在各种因素的共同作用下，玉米期货演绎了波澜壮阔的市场行情。国内玉米价格平均水平抬高了300元/吨左右，大部分贸易商和粮食企业经营玉米出现了亏损；出口商一年的亏损，亏掉了以前几年赚的利润；深加工企业的效益也不如以前。在前一个年度中，农民得到了较大的实惠，产量增加，价格提高，可以说是真正丰收的一年。对粮商和企业来说，06/07年度则是一个相对比较艰难的一个年度。面对07/08的新年度，玉米市场有了许多新的特点、新的情况。国际能源原油价格对100美元/桶的挑战以及全球粮食价格的供应预期紧张背景下，玉米价格将得到资金追捧；而国内宏观调控措施的频繁出台又在一定程度上抑制玉米价格的过度上涨。在各种多空因素交织下，玉米期价明年预计将在大区间范围内震荡。

    基本面影响因素分析

    利多因素分析：

    一、经济高速增长，国际粮价居高不下，cpi高位运行等宏观因素的支撑

    中国经济从1990年到现在高增长有两个时期，第一次是1992年到1995年，第二次是2003年到现在。这两次经济年增长率都在10%以上，持续的时间都是四年以上。不同的是，第一次出现了严重的通货膨胀，1992-1995年四年间平均物价年上涨率为14.58%，而第二次（2003-2006年）cpi上涨仅仅是2.1%，高增长和低通膨胀同时共存。

    1992和1993年的物价上涨和当前物价上涨有一个共同点都是食品价格上涨成为主要原因。今年食品价格上涨主要由于粮食、肉禽蛋价格上涨，价格上涨具有周期性、恢复性和局部性。剔除食品类的核心cpi价格上涨趋势不明显，原因一是固定资产投资率得到了控制，2003-2007年投资增长率逐年下降，二是产能过剩风险较大，全国600种生活必需品基本都处在供给大于需求的状态，这种情况有别于1992和1993年。

    进入2007年以后，国内gdp增长速度已经超过了11%，经济开始过热的讨论开始升温，随之而来的cpi价格上涨更是引起政府和市场高度重视。本次物价上涨明显滞后于经济增长，存在恢复上涨的特点，控制起来也相对不易。2007年以来国内通胀风险有所加大，8月份国内cpi达到10年新高。国家统计局8月13日公布，7月份全国居民消费价格总水平同比上涨5.6%，食品价格上涨15.4%，非食品价格上涨0.9%。9月11日国家统计局将出台8月份cpi数据，市场普遍预计价格继续突破新高。

    二、深加工消费将继续支持玉米价格

    从2003年开始玉米深加工行业的快速发展改变了玉米的供求关系，成为推动国内玉米价格上涨的重要力量。特别是去年，市场对于深加工产能急剧扩张、东北地区玉米抢购以及外运玉米数量大幅减少进行疯狂的炒作，玉米市场发生一次深加工革命。2006年秋粮上市之后玉米价格大幅上涨，除了暖冬因素以及出口计划下发的影响之外，深加工企业高价收购补库玉米直接推动玉米价格上涨，长春地区玉米收购价格从10月份的1260元/吨连续上涨到12月份的最高1500元/吨，上涨了240元/吨，推动作用非常明显。

    2007年4月份之后，国内生猪价格上涨以及玉米价格上涨引起高层高度重视，国家发改委连续下发控制燃料乙醇在建项目和整顿玉米深加工行业的通知。目前关于玉米深加工行业十一五规划方案已经通过国务院批准，不日将公布实施。政策出台有利于规范玉米深加工行业的健康发展，有利于降低深加工行业对于玉米市场的冲击。

    如果按照期货人士的理解，深加工概念的破灭意味着玉米牛市将受到严重打击，因此从年初以来投机资金陆续撤离玉米市场，玉米价格连续回落。但是从现货市场的角度看，玉米深加工行业已经成为改变玉米供求关系的重要力量，东北地区玉米价格走势不仅是现在而且在未来都将受到这个行业发展状况的影响，今年秋粮收购价格仍受深加工企业主导。深加工企业的游戏规则是，上市之后无论增产减产，首先快速补充库存，并且要求在一定时间内完成补库计划，在此过程中玉米价格持续上涨，库存建成之后将转变为随用随购，收购力度下降将直接导致玉米价格回落。今年这种规律没有发生改变。

    不仅仅在东北，山东地区也是如此，关内地区玉米刚刚上市，深加工企业之间角力已经开始。关内地区早熟玉米价格高开高走，原因在于淀粉企业拿出势在必得的姿态，高价收购早熟玉米。尽管今年关内地区晚熟玉米丰收局面已定、上市时间提前，但是晚熟玉米收购价格高开的迹象已经越加明显。11月末，东北产区收购价格在1400-1500元/吨，出库销售价格在1500-1600元/吨，相比月初上涨60元/吨左右；华北黄淮河产区玉米收购价格达到1600-1800元/吨，出库销售价格最高达到1900元/吨以上，销区销售价格最高上冲到2000元/吨以上，相比月初均上涨150元/吨以上，最高涨幅达到200元/吨。

    三、全球玉米产不足需，今年国内东北地区减产等因素支撑玉米走强

    据国际谷物理事会（igc）称，2007/08年度全球玉米产量预测数据下调了100万吨，为7.5亿吨，相比之下，上年为6.96亿吨。2007/08年度全球玉米消费总量预计为7.62亿吨，比上月上调了100万吨，原因是欧盟和墨西哥的饲料用量提高。2007/08年度玉米期末库存预计为8600万吨，为30年来的最低水平，其中美国的库存为2450万吨。长期看来，全球消费增长快于产量增长、库存大幅下降的事实支撑玉米行情长期走强，但对于现阶段国内玉米市场行情而言起不到推动作用。

    根据最新的调研来看，吉林省的单产降低了20%，黑龙江的单产降低了20%，辽宁省的单产降低了5%，内蒙古的单产基本上持平。后来我们又扩大了调研的示范点和调研路线，整体里看东北三省的降幅比较大，尤其是吉林省。某些地方单产可能降低了60-70%，甚至有些地方出现了绝收的情况，笔者认为20%的降幅已经是最保守的一个估计，可能在座的期货和贸易商都到产地进行的实地调研，有的数据比较吓人，有的人认为单产最低在30%以上，考虑到今年是改良品种，今年的单产可能要进一步修订，整体来说东北三省，尤其是吉林、黑龙江，虽然种植面积了但是由于天气的影响，由于干旱造成了单产大幅度下降。

    四、美国玉米种植面积或有剧变

    玉米价格经历了2006年下半年的价格飞涨之后，在2007年年初，美国农业部公布供需报告将06/07年度期末库存大幅下降到10年来的最低水平，而相应的全球玉米期末库存也达到了77/78年度以来的最低水平。受此报告数据强烈利好支撑，玉米期价创出10年新高；之后在出口数据利多及争夺种植面积等因素的影响下，2月份期价又一鼓作气刷新了玉米指数历史高点。

    高企的价格吸引了农户大幅提高玉米种植面积，美国农业部6月份发布的最终播种面积报告显示，2007年所有用途的玉米播种面积为9290万英亩，比2006年提高19%，比2005年提高14%。美国农户实际种植的玉米面积要比3月份的意向面积提高3%，创下了1944年以来的最高播种面积（当年为9550万英亩）。受此利空报告的影响，玉米价格急转直下。随着玉米价格的走弱，市场对乙醇题材的炒作逐渐弱化。但是受长期基本面的推动，需求的持续增长很难在短时间消退，价格会随着市场的修正而重整旗鼓，这也正是现今玉米市场的机会所在。

    就玉米来说，目前玉米和大豆以及玉米和小麦的比价关系都意味着农户在明年春季很难继续选择增加播种玉米。而且玉米价格的相对低廉也有助于其需求保持强劲。因此不仅投机商伺机等待玉米市场回落吸纳做多，最终用户、饲料加工商和客户可能希望回补早先抛空的仓位。

    随着2007年度收割季的结束，期货市场已经迫不及待的开始放眼未来，不久将开始预计下一年度农作物的种植面积，市场开始关注明年的种植意向。私人机构对明年种植面积的预测已经随着冬小麦的种植而展开。与2007年初相比，小麦价格如此之高而玉米价格如此之低，所以农户将会提高冬小麦的种植面积，而春天玉米的种植面积将大大减少。

    市场上已经有传闻400万－800万英亩土地将由玉米转而种植高价的大豆或小麦。因为玉米肥料的价格要高于大豆和小麦，种植玉米的生产成本比种植大豆和小麦要高。销售价格的高涨和生产成本相对较低致使大豆和小麦吸引400万－800万英亩的轮换土地也并不是不可能的。

    假设转换种植面积为400万英亩，平均单产以155蒲式耳/英亩计算，2008/09年度玉米期末库存将降至10亿蒲式耳以下，这将是10年来最低水平。如果以800万英亩的转换种植面积计算，期末库存仅有30.3亿蒲式耳，为1995/96年玉米价格达到5.5美元/蒲式耳的历史高度以来最低水平。这还是在不考虑08年以后乙醇生产巨大需求的情况下所做出的预测。

    目前市场对于中国发生严重的通货膨胀并不认可，但是可以接受后期国内物价仍将保持在上沿水平，考虑到去年秋粮上市以来粮食价格上涨的翘尾因素，今年秋粮上市之后cpi中的食品类价格涨幅预计下降。今年粮食产量有望突破历史新高并达到5亿吨以上，粮食价格有望保持稳定。少数媒体将秋粮产量和cpi稳定之间简单地划上等号，并不是非常正确，显然粮食价格上涨还与整体经济显露过热苗头密切相关。温和通胀状态将持续下去，直至gdp增长速度能够从高点逐渐降低。更为重要的是，国际粮食油料价格大幅上涨，可以通过进出口贸易以及期货等渠道传导到国内，历史中几次牛市都是国内外保持联动。

    偏高的通货膨胀预期也继续刺激农产品期货的投机热情。连续加息背景下负利率状况将维持较长的时间，国内储蓄大幅下降，股票指数和房地产价格大幅上涨，都是资金回避负利率的行为，直接体现为市场资金流动性充裕。相信选择农产品商品进行投资的资金也不在少数，因为相对而言中国农产品具有资源稀缺性的特点。年底之前国内外大豆和玉米期货价格可能保持高位运行态势，其中一个重要背景都来自通胀的预期，比如，大连玉米期货价格指数在8月份提前启动，由1500元/吨左右拉升到1800元/吨附近，也能反应出这样的趋势。

    五、美国新能源法案将在长期内支持美国玉米价格

    美国新能源法案扩大了再生能源标准，这将会帮助发展生物燃料生产，并在长期内提高玉米和大豆需求。再生燃料标准规定，到2022年生物燃料掺混量将增至360亿加仑，到2015年乙醇玉米掺混量将增至150亿加仑，到2012年生物柴油掺混量要求达到10亿加仑。富国银行银行的农经学家迈克尔？？斯万森称，新能源法案对玉米和豆油非常利多。显然，一种产品的需求增长肯定会提高其价格或者价值。该标准被视为长期的支持因素，说明未来几年需求将会增长。该法案为玉米和大豆提供了需求底线，播种面积、天气及单产等关键因素将决定市场如何实现这些规定。美国商品公司总裁丹？？罗斯称，政府正向公众表现他们对再生燃料的积极态度，玉米和大豆播种面积及单产必须提高。他说，这也使得目前的高价并不是昙花一现。持续稳定的需求推动价格不断创下新高，因为很难在单产无法大幅提高的条件下在可预见的未来重建供应缓冲，因为耕地面积增幅有限。据摩根士坦利公司的商品分析师胡赛因？？阿里迪纳发布的一份研究报告显示，新能源法案中的生物燃料强制立法绝对于农产品市场利多。我们相信玉米和大豆价格必须上涨，鼓励美国种植户提高种植面积。阿里迪纳表示，为了满足规定的需求，2015年必须使用近56亿蒲式耳玉米来生产150亿加仑乙醇，比2006/07年度乙醇行业的玉米用量21亿蒲式耳激增260%。除非政府允许更多的耕地从资源保护项目中退出，否则玉米和大豆供需最早将于2009/10年度达到无法持续的水平。美国数据传输网络公司分析师达林？？纽桑姆说，再生燃料标准明确为玉米和大豆建立了一套新的基线需求体系，但是这个市场也必须通过价格上涨来消化潜在的供应问题，比如干旱或者其它自然灾害。纽桑姆补充说，需求已经推动玉米价格从2.00美元涨到了3.00到5.00美元，但是如果供应出现问题，那么玉米价格甚至会飙升至6.50美元到7.00美元/蒲式耳。

    美国玉米若进一步大幅上涨，则一定程度上将向上牵引内玉米的价格重心。

    六、美cftc基金净多仓的持续增加将继续推动玉米价格上涨

    截止12月31日这周，基金在cbot玉米增持14，218手多单，同时增持8，283手空单，基金净多单由上周的323，612手增到本周的329，547手。

    指数基金在玉米期货和期权上的净多单由上周362，971手增至本周的365，708手。

    作为稳健投资的基金，其持仓方向一般对于期货价格的走势具有重要的参考意义。美国cftc基金在玉米期货上的净持仓继续表现为增多仓方向，表明其对未来价格的继续看好。

    七、大连交易所玉米仓单库存持续减少

    大连交易所玉米库存仓单的数量由2007年7月份最高53197手降低至2008年1月4日为止的6034手。伴随库存仓单的持续降低，玉米805期货合约价格于2007年7月份见底反弹至2007年11月26日的最高1816元/吨。库存的降低，表明作为卖出套保的企业不愿意在现有价格上出售或者其对未来现货价格的继续看好，这种情况下对于玉米期货来说是个利多因素。

    利空因素分析：

    一、国家宏观调控政策频出

    目前的高通货膨胀和相关农产品品种处于高价位，比如大豆、豆粕和小麦，这种高价位带来的是国家的宏观调控。玉米价格目前能维持在相对较高的价位，其中很重要的原因是受到其他相关品种的带动，相关品种的大涨初期对玉米带动比较强，在大涨后期对玉米的带动比较弱。如，大连期货大豆从3500～3600元/吨涨到4000元/吨的时候，对玉米带动了将近100个点，而从4000元/吨涨到4400～4500元/吨的时候对玉米的带动力就减弱了许多。

    我国1月1日起对粮食制粉实行出口配额许可证管理。

    经国务院批准，我国从2008年1月1日起对小麦粉、玉米粉、大米粉等粮食制粉实行出口配额许可证管理。三种商品共涉及11个8位税则号，其中新增的配额许可证管理8位税则号10个，原已在玉米项下实行配额许可证管理、此次归入玉米粉项下管理的8位税则号1个。对2007年12月31日前已签订、将在2008年6月30日前执行且确实无法调整的粮食制粉出口合同，企业可通过各省级商务主管部门上报商务部。

    商务部有关负责人介绍说，近期以来，国际粮价不断攀升，我国粮食制粉出口快速增长。为适度调整出口规模，避免影响国内供应，以稳定当前国内粮价，确保国内粮食安全，我国决定对粮食制粉出口政策做出上述调整。此项政策系临时政策，是符合世贸组织规则的，实施期限视国内相关市场供需变化情况而定。该项政策是继今年12月20日取消粮食及其制粉出口退税和2008年1月1日实施加征临时关税之后，为稳定国内粮价、确保国内粮食安全而采取的另一项重要措施。商务部有关负责人指出，今年我国粮食连续四年丰收，供需总量基本平衡，国内粮食市场运行总体平稳，从长远来看，我国完全有能力保持国内粮食市场的稳定和人民生活安定。

    目前通货膨胀的压力比较大，但是宏观调控的力度正在继续加大，未来玉米价格的走势除了自身的基本面情况以外，还要看宏观面的一些变化。如果宏观调控力度比较大，那么玉米价格上涨的空间就会被封住，回落的空间就会比较大一些。

    二、前期农户惜售心理出现松动将释放压力，导致国内玉米现货回落

    2007年11月中下旬以来，国内玉米市场出现大幅上涨行情。前期东北产区上涨40-80元/吨，11月末，东北产区收购价格在1400-1500元/吨，出库销售价格在1500-1600元/吨，相比月初上涨60元/吨左右；华北黄淮河产区玉米收购价格达到1600-1800元/吨，出库销售价格最高达到1900元/吨以上，销区销售价格最高上冲到2000元/吨以上，相比月初均上涨150元/吨以上，最高涨幅达到200元/吨。由于前期涨势过猛，涨幅过大，11月末已有所回落。

    前期玉米大幅上涨，既拉动了南方市场跟随上涨，也对东北产区产生拉动作用。价格上涨使得本地农户严重惜售，持粮待涨。由于涨幅过大，近期价格有所回落。目前华北黄淮河地区收购强劲，收购量不大，导致该华北地区向东北采购进货，拉动东北需求和价格。上市粮源少是导致该地区玉米价格一路攀升的主要原因，政策调控是近期高位回落的主要原因。主要表现在：一是粮农惜售导致玉米上市量少，出现有价无市现象；二是玉米深加工企业库存减少，收购加大；三是本地和南方需求增长，刺激外销增加；四是行情上涨，刺激上市有所增长，需采购进货有所谨慎；五是近期国家出台了一系列的政策来稳定粮食市场，在销区集中投放中央储备玉米。

    从现在开始出现的局面是关内玉米和东北新产玉米将在关内以及销区同时出现。而东北玉米相比关内玉米价格要低的多，关内玉米价格回归到合理价位是必然的。农民惜售的局面已经开始出现转变。

    由于目前广东饲料企业生产数量较上月减少了近30%，养殖户补栏积极性也较差，广东港口玉米销售进度非常缓慢，价格呈现继续下跌趋势。

    现广东港口质量最好玉米成交价降至1820元/吨，较上周下跌30元/吨，水分在16-17%容重690-700左右的玉米港内价格降至1750元/吨，下跌幅度也在30元/吨，介于两者之间的猪饲料用玉米成交价在1790-1800元/吨。

    目前深圳三个港口有玉米库存量在30万吨左右，到2007年12月末预计仍将到货10万吨玉米。饲料企业不询价及极少量的零星采购，是导致当地玉米价格持续走弱的主要原因。

    三、东北新产玉米对关内市场形成抛压

    2007年我国东北受干旱气候的影响，造成玉米的减产。但受影响的主要是吉林的松原地区、黑龙江的双鸭山、鹤岗以及齐齐哈尔局部地区，据本人了解，预计吉林地区将减产300―350万吨，黑龙江地区虽然局部地区单产下降，但种植面积较上年增加800万亩，总体产量基本与去年持平。总体算起来，吉林和黑龙江的07年的新产玉米总产量将同比减少350万吨。但受国家调控措施影响，06/07年度东北产玉米受07年国内市场玉米低迷的影响，大量积压在贸易商及购销企业手中，到07年新粮收获之前，黑龙江和吉林的陈玉米库存至少在600―700万吨，在10月中旬开始随着南方价格的上涨已经开始大量开始顺价销售。今年10月和11月黑龙江通过铁路外销玉米达104万吨，是去年同期的5.8倍之多。因此本年度吉林和黑龙江的市场总供给量将比上一年度增加250―300万吨。

    四、国内投机资金在玉米期货上高位放空导致压力

    （玉米总净持仓是指玉米总合约前二十名多头与空头席位持仓差，价格采用文华财经软件的玉米指数收盘价数据）

    从图中可以看出，从2007年10月29日大连玉米期货突破1700元/吨起，总净持仓由最大净空66183手逐渐转为净多（11月20为净多11873手），但当期价再次上行突破前期高点过程中，却出现快速转为净空状态，表明主流资金不认同当前价格而大量放空。因此从总净持仓的变化来看，目前总净持仓方向有可能继续向空头方向增加，期价目前受压于60日均线，后市仍有进一步调整的要求。

    技术面分析

    一、大连玉米期价走势技术分析

    1，玉米指数分析

    从大连玉米指数周线图可以看出，期价在2007年11月份突破新高，同时走上新上升通道，但同时macd指标显示出背离状态，随后期价在2007年12月份开始展开调整，若期价跌破上升通道的上面通道线，则期价将可能进一步回落到水平线位置。

    2，玉米809合约走势分析

    从大连玉米809合约日线图可以看出，809合约上市以来，开盘价格定位过高，因此期价需要修正，该合约期价在1700――1750元/吨之间属于值得买入区间。

    二、美玉米期价走势技术分析

    从美玉米周线图可以看出，目前期价创出前期新高，在cftc基金大力买入的推动下，仍继续走高，但量能已开始出现不足，谨慎看涨，后市随时可能会进行回落修正。

    综合分析结论

    综上所述，由于部分主产区减产、上市推迟、农民惜售、物价上涨、养殖业需求增长、深加工积极入市收购以及外围市场（如美国玉米和原油）价格继续高涨，后市国内玉米价格重心有望得到抬升，但国家政策调控起着主导和稳定作用，大幅上涨的空间有限。

    预计2008年玉米809合约（自2008年元旦起，投机资金已开始移仓远月）期价将维持在1740――1890元/吨之间大幅震荡运行。建议投资者以1800元/吨为中枢区间操作，低吸高抛。